$中钨高新(SZ000657)$
钨是国家重要战略资源，号称“工业的牙齿”，在军工、电子、新能源等领域具有不可替代性。
观点一：本轮钨价易涨难跌，预计长期走牛。
1.大佬观点。厦门钨业董事长黄总，在投资者交流中讲到，钨属于“硬消费”，不会因为价格高，而导致消费积极性下降，弹性很小。也就是说钨价再高全球也得乖乖买。就供需而言，产能增加可能性不大，但消费需求在增加，供需失衡，导致上涨。并且大佬对钨价长期看好。
2.资源端，全球储量分布高度集中。全球储量分布高度集中:全球钨矿基础储量约440万吨，中国储量285万吨，占世界总量65%。中国的钨矿主要分布在华南、华北、西南等地区，其中江西、湖南、广西、云南等省份钨矿资源丰富，部分钨矿床的品位和规模属于世界一流。
3.供应端，冶炼产能受限。
全球供应链依赖中国：中国是全球最大的钨矿生产国，中国原生钨精矿产量占全球的比重一直维持在 80% 左右，为全球钨市场提供了大量的原料。钨产业链包括开采、选矿、冶炼、加工等环节。中国拥有完整的产业链，能高效生产各种钨产品满足全球需求。但很多其他国家产业链不完整，缺乏高端加工能力，即便开采出钨矿，也难以将其转化为高附加值的产品，在国际市场上竞争力不足。
中国开始限产：2025年4 月初第一批钨矿开采总量指标发布，较2024 年度第一批指标减少 4000 吨，降幅 6.45%，多个省份出现普降，部分省份归零，钨矿供给全面收缩，导致供应端产量下降。
4.需求端，钨的需求在逐年上升。
“硬消费”不断增加：钨的需求主要集中在硬质合金生产、航钨特钢、核心材料、钨化工四个方面。2024年硬质合金消费达6.6 - 6.97万吨，接近7万吨；硬质材料3.4万吨；特钢1万吨；钨核心材料2.27万吨；钨化工0.52万吨；终端消费1.158万吨。与2023年相比，钨核心材料增长18%，钨化工原料增长6%，特钢略微减少。25Q1 全国制造业同比增长 4.2%，高技术产业同比增长 6.5%，对钨的需求拉动进一步加大。
钨储备加剧市场缺口：以欧洲为例，欧盟启动了 10 万吨钨储备计划，首批 3 万吨占全球消费的 15%。
观点二：中钨高新深度受益钨涨价，迎来价值重估。
1.钨资源储量全球第一：中钨高新通过收购柿竹园矿拥有钨资源金属量 56 万吨，该矿山保有资源储量 1.9 亿吨，其工业可开采储量全球第一。此外，公司受托管理 4家矿山，总钨资源量约 120万吨。
厦门钨业：控制钨资源量约 100 万吨金属钨，主要包括宁化行洛坑钨矿（24.1 万吨 WO₃）、都昌阳储山钨钼矿（5.14 万吨 WO₃）及大湖塘钨矿的部分权益。
章源钨业（002378.SZ）：旗下拥有 6 座采矿权矿山和 10 个探矿权矿山，保有钨储量约 9.6 万吨，资源集中度较低。
2.钨资源自给率 70%，上市公司第一。中钨高新，年产钨精矿约 2.6 万标吨，公司年产硬质合金超 1.4 万吨，对原材料的需求折合成钨精矿约为 4 万吨左右，自给率在 70% 左右。厦门钨业：在国内拥有四大钨矿企业，其中三家在产矿山年产量合计约 7000 - 8000 金属吨，据估算其自给率在 30% 左右。章源钨业：2024 年公司钨精矿（65%）产量 3739 吨，主要钨原料的自给率约为 20%。
3.全球硬质合金产销量第一。硬质合金及钨制品，覆盖矿山采选、冶炼、深加工全产业链，产品包括数控刀片、PCB微钻、矿用合金等，应用于机械加工、航空航天、电子信息等领域。 数控刀片：2024年上半年产量6000万片，全球市占率第一，客户包括比亚迪、中车等高端制造企业。PCB微钻：全球市场份额超30%，客户覆盖华为、富士康等，最小直径达0.025mm。
4.新兴业务带来新的增量，光伏钨丝：子公司长城钨钼布局年产100亿米光伏钨丝项目，预计2025年投产，目标替代传统金刚线，预计年收入增量超10亿元。 高端数控刀具：研发直径0.01mm极小径铣刀（全球最细），应用于芯片制造等高精度场景。
5.并购重组预计加速。新出台的并购重组办法，简化审核程序、调整发行股份购买资产的监管要求、建立分期支付机制、引入私募基金 “反向挂钩” 安排等政策，直接利好中钨高新，快速筹划湖南有色新田岭钨业、江西修水香炉山钨业、衡阳远景钨业、湖南瑶岗仙矿业的资产注入。
6.48亿元存货，涨价的部分都会转化为利润。
7.中钨高新还是全球铋金属之王。全球铋金属储量37万吨，中国24万吨。中钨高新的柿竹园铋金属储量占全球储量的48%，占国内储量的74%。其6N级铋（纯度99.9999%）已通过台积电3nm工艺认证，月订单量突破30吨，单价攀升至320万元/吨，毛利率达65%。美国近期加速推进“铋供应链联盟”建设，试图通过玻利维亚低品位矿进口（溢价85%）缓解本土冶炼产能缺口，此举短暂缓解了国际市场的恐慌情绪。但欧洲现货价仍高达59万元/吨，较国内价差维持314%，表明西方供应链脆弱性未根本改善。荷兰ASML公开承认，其极紫外光刻机冷却系统依赖中国6N铋，而美国国防部2万吨战略储备目标仅完成5%。技术依赖与资源焦虑叠加，迫使欧美企业以300%价差采购，进一步放大全球供应链裂痕。
8.股价历史低位。去年9月份以来，中钨高新严重滞涨，涨幅只有50%左右。本人预计，中钨高新价值重估时刻已经到来，将开启波澜壮阔的上涨行情。$厦门钨业(SH600549)$ $章源钨业(SZ002378)$